工程机械行业的安全边际在哪里

2015-08-27  来自: 优发国际 浏览次数:136

工程机械行业的安全边际在哪里

        与市场普遍观点不同,我们通过一个分布滞后回归模型测算了工

程机械行业公司未来ROE的波动区间,并以此为基础通过合理条件下

P/B=ROE/Ke估算了各公司PB。结果表明部分领先企业股价已具备了

较为充分的安全边际,维持对中联重科、柳工及山推股份的增持评

级。

  与基于历史数据的简单统计分析相比,我们的结论在以下两方面

更具合理性:(1)我们在ROE与FAI增速、PPI之间建立了具有统计显

着性的相关关系,能够估算不同固定资产投资及成本变动条件下的企

业ROE水平,因而具有更好的外推性;(2)包含了对不同企业内生绩效

差异的考虑,从而避免了单纯计算重置成本的局限。

  ROESA=36.79+0.86ROESA(.1)+0.40DFAI(+1).0.33PPI(.1)是我

们 终确定的模型,其中ROESA是经季节调整后的净资产收益率,

DFAI是固定资产投资增速的一阶差分。模型整体具有统计显着性且各

相关系数的符号均具有合乎逻辑的经济含义,因此我们相信模型是有

效的。

  基于上述模型我们估算了5家重点跟踪工程机械公司未来的ROE

及PB,结果表明中联重科、柳工及山推股份当前价格对应PB已逐渐

具有安全边际,而三一重工、安徽合力则偏高。

  此外,我们相信工程机械已成为机械行业中盈利增长 富弹性的

子行业。因此,宏观经济层面出现的积极变化将能迅速体现为企业盈

利的改善。我们对未来固定资产投资增速给予了偏于保守的预测,但

同样相信08Q4后的行业运行环境存在改善的可能。

  当然,基于数理统计的分析结论与企业基本面实际尚存在一定差

异,我们推测较小的样本容量、偏少的自变量数量等均有可能是造成

这种偏差的原因,这需要持续的修正并结合对公司基本面的判断。


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